2025 年債券 ETF 含息報酬幾乎全是負的，但這真的代表債券不行了嗎？！本集《ETF錢滾錢》(播出時間：2025 年 12 月 24 日)邀請「債券天后」辣媽 Shania，從匯率、降息、天期預期一次拆解：為什麼 7–10 年美債反而表現最好？20 年長債為何不動？被酸兩年的債券，真的值得繼續抱嗎？前 10 大債券 ETF 績效表現群益ESG投等債20+(00937B):年化殖利率 6.09%；年化含息報酬率 -1.56%元大美債20年(00679B):年化殖利率 4.38%；年化含息報酬率 -4.80%國泰20年美債(00687B):年化殖利率 4.36%；年化含息報酬率 -4.85%元大AAA至A公司債(00751B):年化殖利率 5.17%；年化含息報酬率 -3.13%國泰投資級公司債(00725B):年化殖利率 6.72%；年化含息報酬率 -1.35%完整名單請看影片>>https://www.youtube.com/watch?v=NLvC9lS_DfI匯率波動大，投資美債先損失 5%？債券 ETF 在含息報酬表現上，似乎比較沒那麼理想，「債券天后」辣媽 Shania 分析主因是受匯率的影響，年初時匯率大概在 32、33 左右，現在是 31 塊多，甚至之前還差點到 29 元，光匯率的部分大概就已經賠了 5% 多，所以含息報酬為負當中有 5% 是匯率的因素，如果把它加回去大部分就會是正的。基本上只要是美元資產，都會遇到匯率的問題，只是因為美股貞的漲太多，所以才能自然忽略那個 5%，可是債券主要就是領息，所以匯率只要稍微波動就很難 Cover 過去。 短中長天期美債 ETF 今年績效表現元大美債1-3(00719B) -0.45%元大美債7-10(00697B) 2.29%元大美債20年(00679B) -0.62%從年初至今，因為利率下降，會反映債券的資本利得上，但以績效來看，7-10 年期的債券表現最好，反而 20 年以上的長債，因為大家還是會擔心未來通膨還未解決，還有財政赤字的部分，所以利率比較沒什麼變動，資本利得的部分也還未反映。 債券賺不到價差，該賣出換股嗎？目前為止，降息了 2 次，Shania 認為如果手握長債要看資本利得，可能也就普通，可是如果是含息報酬其實已經不賺不賠了，所以投資人要回歸到為什麼要買債券 ETF，如果真的要賺資本利得，它的報酬也比不上股票，如果是要賺資本利得，建議就趁現在換成股票，它的報酬率還是是會比較好，可是如果是要穩穩領息，就還可以繼續持有債券。 債券 ETF 挑選 3 大重點存續期間：天期越短波動度越小，假設存續期間 16 點多，利率如果變動 1%，價格就會變動 16%信用評等：BBB 以上都是投資等級，BBB 以下就是非投資等級，評等越高風險越低，但是利率也會越低流動性：債券規模若達 100 億以上或是成交張數越多，說明流動性較好，如果急著賣較不會有折溢價的問題 債券 ETF 該怎麼配置？長期要領息＞長天期債券至少要能放 5 年、10 年，甚至是 20 年，這樣就不用擔心價格波動，通常天期越長領到的息也會越多，如果挑到 AAA 級利率可能不高，如果想要比較多的利息可以挑 A 級債券或 BBB 級公司債。資產配置＞7-10年期美債目的是要抵銷股票的波動，經回測 7-10 年的公債抵銷股市風險的效果最好。閒錢投資＞1-3年期美債如果一筆資金半年～一年用不到，未來還是有可能會把它領出來，就可以放在 1-3 年期或是 0-1 年短期的美債。台美債券 ETF 比較，請看影片👇🏻影片／含息負報酬先別賣！5%漲幅藏在這件事｜ft.辣媽Shania、葉芷娟【ETF錢滾錢】EP68 （圖：shutterstock / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

股債配置其實風險更高？本集《ETF 錢滾錢》(播出時間：2025 年 10 月 15 日)邀請清流君深度解析火爆華爾街的論文〈Beyond the Status Quo〉，資產配置原來不需要債券，三分之一台股（如 0050）＋三分之二全球股票（如 VT）才是最有效資產配置？ 100% 股票其實能降低風險？傳統上，都建議資產最佳的配置是股票 6 成、債券 4 成，然而近年華爾街論文〈Beyond the Status Quo〉，揭曉資產配置竟然不需要債券，清流君解析該論文說明一個投資人 70 年的投資生涯，如果去搭配債券是會增加長期的風險，可是如果 100% 配置於股票，長期的風險反而會慢慢下降。 什麼是資產最佳配置？論文提出的最佳配置是 1/3 的本國股市，以及 2/3 的國際股市，清流君解析 5 種配置策略的等效儲蓄率，若等效儲蓄率越高，代表配置策略的效率越差，需要多存更多錢才能達到一樣的生活滿意度：最佳配置:33% 美股、67% 國際股票100% 國庫券100% 美股64 股債配置目標到期日(隨年齡調整比重)結論：等效儲蓄率比較：100% 國庫券＞64 股債配置＞100% 美股＞目標到期日＞最佳配置清流君建議：1/3 配置 0050、006208，2/3 配置 VT 可以不用配置債券？回測 100 多年 39 個國家，發現持有債券長期風險的變異數會從 1 倍拉到 2.3 倍，意味著需承擔更高的風險，如果把債券部位分散到國際股市市場，可以降低風險變異數，長期而言對投資人更有利，因為債券與通膨相關性為 -0.78，若持有時間越長，很容易被通膨吃掉報酬。 最佳配置可以累積多少退休金？透過模擬 100 萬次 70 年的人生週期，比較 5 種配置策略的平均退休資產：最佳配置：1.07 百萬美元100% 國庫券：0.27 百萬美元100% 美股：1.02 百萬美元64 股債配置：0.71 百萬美元目標到期日(隨年齡調整比重)：0.77 百萬美元另外，在所得替代率，以及留下的遺產金額最佳配置都獲得最好的表現。 已持有的債券該賣掉嗎？該論文主要被批判的點是未考慮到股市短期波動，因此，清流君認為應考慮到人性，因為不可能每個人都 100% 股票，所以配置一點債券是可以的，目前 10 年期公債的殖利率約 4%，其中結構可分為以下 3 個：風險溢酬 0.88%預期短期利率 0.97%預期通膨 2.38%2022 年到今年 8 月公債殖利率是往上的，根本原因就是風險溢酬、風險溢酬大幅增加，所以高殖利率的背後意味著要承擔更高的風險。最佳配置平均留下多少遺產，請看影片👇🏻影片／你不需要債券！這1種股票配置，讓退休金比薪水多24%｜ft. 清流君、葉芷娟【ETF錢滾錢】EP63 （圖：shutterstock / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

加入《Money錢》雜誌官方line＠財經資訊不漏接【我們想讓你知道】一般債券ETF雖能分散風險，但無法確定特定到期年份的報酬；直接買債券雖可鎖定收益，卻門檻高。介於兩者間的「目標到期債券ETF」結合雙方優勢，是投資人的另一種選擇。撰文：張遠台灣常見的一般型債券ETF，雖然也能獲得所持債券的預期報酬和配息，但債券ETF會定期更換債券，不會持有到期，這使它無法在特定期間獲得相對確定的報酬，價格和配息的變化也相對較大。因此有些投資人希望直接持有債券到期來解決這個問題，但債券本身的買賣便利性不如ETF，又不利於分散信用風險，因此在美國發展出「目標到期債券ETF」，它是一種介於一般債券ETF和直接持有債券之間的產品。「目標到期債券ETF」是指一支ETF中，只持有特定年份到期的某類型債券，並持有這批債券到期，在到期的那年等所有債券到期換成現金之後，就解散ETF把錢還給投資人。這樣的作法，會使得這類型的ETF一方面和直接持有債券類似，可以持有到期，在特定期間獲得較確定的報酬；一方面可具有ETF分散債券風險，以及在股市中交易的便利性。配息較一般債券ETF穩定 比直接持有債券成本低目標到期債券ETF與一般債券ETF相比，有3個亮點。亮點1：可大致確定到期年份的報酬。這是目標到期債券ETF相較一般債券ETF最明顯的優勢，一般債券ETF因為不會到期，雖然可合理估算長期預期報酬，但沒辦法確定特定年份能獲得的報酬，但如果是目標到期債券ETF，可以用當下所持債券的平均到期殖利率，扣掉ETF的費用率之後，大致確定到期年份的年化報酬率（假設沒有債券違約）。亮點2：配息相對穩定。一般的債券ETF會持續更換債券，因此配息變化較大且難以估計，而這類ETF的配息就相對較穩定。不過因為在持有的過程中，還會逐步收錄小比例的新進債券（例如2020年發行，預計2030年到期的美國公債ETF，會在2025年的時候，新收錄剛發行的5年期公債），這時配息數量就會略改變而不是完全一樣。亮點3：天期長度和利率風險會隨時間減小。一般的債券ETF會以換債券的方式，始終維持穩定的債券天期配置，目標到期債券ETF則會隨著距離到期年份越近，平均天期減少，利率風險會逐漸變小，這是優點或缺點因需求而定。不過要特別注意的是，目標到期債券ETF的流動性可能稍差，因為它是每個年份都發行一支同類型ETF，因此交易活絡程度相對不如一般熱門的債券ETF，但與一般單一債券相比仍然明顯較好。投資目標到期債券ETF與直接持有債券，有以下4個差別。1. 投資門檻和交易成本較低。因不同的管道和債券類型，直接買債券的最低門檻和成本不同，但買ETF都會明顯低於直接買債券。2. 可分散信用風險。如果是買公司債，直接買債券需要承擔個別公司的信用風險，而ETF能幫你一次分散到很多家公司。3. 無法像債券那樣完全固定配息數。如前所述，因為陸續增加債券，到期債券ETF的配息，沒辦法像單一債券在不違約的前提下完全固定。4. 並非回到特定發行價格。目標到期債券ETF可以大致確定到期時的年化報酬，但這並不代表會回到原本發行價格，因為ETF發行時買進的債券，可能是折價或溢價買入，最終到期時會回到原價，因此ETF的到期價格會變化而通常不會是初始價格。3類人適合 用複委託即可投資其實對於把債券作為長期資產配置的投資人來說，並不特別需要會到期的債券ETF，但也有些投資人會更適合這樣的產品。比如：⑴預計未來某個特定年份需要用到這筆錢的投資人，直接投資該年份的目標到期債券ETF，可以在到期的那年獲得較確定的預期報酬。或⑵想自組每年都有債券到期的債券梯，可使用不同年份到期的目標到期債券ETF，比直接買債券更方便。以及⑶希望配息較穩定的投資人。目前台灣還未發行這類ETF，在美國有兩個系列的目標到期債券ETF：⑴ iShares發行的iBond系列有未來約10年各年份到期的美國公債、投資級公司債、市政債、抗通膨債和非投資級公司債的ETF，以及一些更長天期的美國公債ETF。⑵ Invesco的BulletShares系列，則有未來10年到期的投資級公司債、市政債和非投資級公司債的ETF。有需要這類產品的投資人可搜尋系列名稱，在官網上找到特定類型和年份的ETF代號，透過台灣的券商複委託即可投資。（圖片來源：Shutterstock僅示意/ 內容僅供參考，投資請謹慎為上）文章出處：《Money錢》2025年7月號下載「錢雜誌App」隨時隨地掌握財經脈動加入《Money錢》雜誌官方line＠財經資訊不漏接

美國聯準會終於在9月18日降息兩碼，許多債券ETF的投資者正開心價格應該要上漲了，但這幾天的表現卻反而下跌。這究竟是怎麼回事？預期心理 影響殖利率存續期間是衡量債券價格對殖利率的敏感程度，注意！是對債券殖利率的變動敏感，並不是聯準會基金利率。債券殖利率是由債券價格反推回來，存續期間是衡量債券價格要上漲多少百分比，殖利率才會下降1％的指標。債券殖利率確實會盯著聯準會基金利率走，但是投資者預期心理的關係，債券殖利率會提早反應聯準會的基金利率。附圖為聯準會基金利率及公債殖利率的走勢，藍色線條是聯準會的基金利率，呈現階梯式的走勢，粉色線條是1個月美國公債殖利率，幾乎緊貼聯準會基金利率。由於聯準會的基金利率直接影響銀行的短期利率，所以兩者會緊密連動。綠色線條則是20年期公債殖利率走勢，天期較長受到預期心理的影響愈大，殖利率幾乎都會早一步反應，但有時候也會預期錯誤，所以很快修正，就像紅色圓圈框起來那段期間，本來預期聯準會應該停止升息，怎知道竟然又往上升，殖利率就會追上去。率先反應 仍可等價差債券殖利率既然由價格反推，殖利率下降就代表價格上漲。以元大美債20年（00679B）為例，去年10月27日最低點收盤價是27.2元，當天平均到期殖利率5.18％，今年9月18日收盤價為31.88元，平均到期殖利率4.07％。可以計算出這段期間殖利率下跌了1.11％，而價格上漲了17.2％，接近存續期間預估的17％。也就是說，自去年10月27日起聯準會都沒有降息，但美債20年殖利率已經率先反應了，所以到了聯準會宣布降息時，已經利多出盡，沒有上漲空間。 我之前說過，等到真正降息才買債券就太晚了，現在只不過應驗這句話而已。那麼，這時候還值得買入嗎？目前債券殖利率只降了1.11％，疫情前2017年時殖利率約2.5％，若來到這點位，等於殖利率還有1.5％的下降空間，價差應該有20％左右。更何況目前美債20年到期殖利率也還有4％以上，即便短期沒有降息，光是利息收入也比定存好很多。當然，現在進場，獲利肯定沒有去年底好，但還是值得布局！  【基金講堂】美國大選後行情值得期待【基金講堂】別因錯誤理由投資高股息ETF

全球期待9月美國聯準會開啟降息第一槍，回顧過往4次降息週期發現，投資級債券的殖利率高，尤其專注銀行體系的銀行債，報酬率更遠遠超過其他投資級債券。「8月5日台股猛烈下殺，完全措手不及，這種跌幅看了很害怕。」40歲的上班族陳小姐說，自己一直以來奉行定期定額且持股滿水位，但經歷「黑色星期一」後，決定把資產的20%資產挪到債券標的，「投資還是要降低整體資產的波動度，在黑天鵝來時才不會重傷。」債券與股票呈現低度相關、甚至負相關，而這兩年債券殖利率讓人滿意，趁降息前買進鎖住債息，等降息循環啟動後又能賺價差，是現階段債市最迷人之處。不過，挑債券產品除了看殖利率外，一定要注意違約率，永豐15年期以上ESG投資等級美元銀行債ETF（00958B）基金經理人陳鎮平解釋，降息機率大增，代表美國經濟不如想像中來得好，鎖定違約率低的產品，才能安心長抱。而從全球債券違約率數據來看，2023年銀行業違約率僅0.38%，遠低於非銀行金融業的1%，和非金融業的2.46%；再比較1981年到2023年加權平均違約率，銀行業也以0.45%優於非銀行金融業的1.03%和非金融業的1.94%。也就是說，銀行債的違約率不只低於非銀行債，也勝過非銀行金融產業的公司債。陳鎮平說明，在金融機構體系裡，會有保險和證券等公司，不過，主要業務仍是以銀行為主，占比都超過7以上。「銀行債和金融債的殖利率都在5.5%左右，相對來說，銀行的整體收益穩健，違約率又比較低，銀行債當然是首選。」如今全球投資級債券收益率來到15年來高檔，約5.5%，而從歷年4次降息循環的累積報酬率來看，投資級銀行債最低都有23.85%，2006年到2015年的降息循環更有高達101.21%的表現。從產業角度看，銀行債的4次降息循環平均報酬率54.72%，勝過電信債51.08%、公用事業債54.1%和科技債46.98%。另外，在降息期間，長天期（15年以上）債券報酬率優於中天期（10年以上）和短天期（1至5年），觀察最近一次降息循環（2018/12/31～2022/2/28），長天期報酬率為30.47%，優於中天期29.83%和短天期10.82%。資料來源：Bloomberg，記者整理 資料來源：Bloomberg，記者整理 【降息債券攻略3】00958B殖利率5.85% 投入百萬每月加薪5000元 【降息債券攻略1】美國降息倒數計時！ 這類型報酬傲視全球公司債賺最大

美國聯準會明確表態，升息不是下一步考量，再加上近期經濟數字疲軟，讓市場對美國降息充滿期待。專家表示，極有可能在今年第四季迎來降息，現在確實是參與債券市場的好時機，尤其對不擅投資的人來說，更該選擇主動式債券基金，由經理人靈活調整，創造最佳報酬。美國聯準會主席鮑威爾在4月底會議中明確表態，聯準會的下一步「不太可能考慮升息」，打消市場疑慮，美國政府短、中、長天期公債殖利率因此跳水式下跌，反映的是美國經濟似乎出現衰退疑慮，讓聯準會為市場打預防針。專家指出，等了很久的債券行情，甜蜜買點真的到了。聯準會宣布不太可能升息後，隨後公布的經濟數字欠佳，也讓市場明白，為何鮑威爾會有這樣的談話。中信投信固定收益投資科主管張勝原指出，其實美國經濟的壓力來自實質利率。張勝原解釋，市場較少人關注實質利率，但它卻是經濟是否緊縮的重要指標。實質利率指的是聯準會政策利率減去通膨率，一旦實質利率升至可能會過度限制經濟活動的水準，聯準會就會做出調整，「兩年前的通膨率高達9％，實質利率為負；但目前通膨率是3.5％，實質利率轉正，以此觀察，聯準會今年第四季降息的機率很高。」不過他預估，聯準會應會採取緩降息的方式，例如今年第四季降1碼、明年第一季再降1碼，此時投資等級公司債會比美國公債更有利，「原因是投資等級公司債殖利率目前接近6％，而美國10年期公債殖利率約4.5％，高出1.5％的殖利率能在緩降息期間領取較高利息，且到降息末期，報酬率會再往上，降息循環的總報酬率將優於美國公債。」資料來源：Bloomberg, 中信投信整理，統計截至2024/04/15，報酬標準化為2005/01/31，策略收益報酬回測是以70%CY70 Index+10%C0A4 Index+10%BHYFTRUU Index+10%BCS5TRUU Index組成。美國公債以LUATTRUU Index、高評級債以CY70 Index、投資級公司債以LUACTRUU Index為參考。而想要買進投資等級公司債，最有效的方式是投資由經理人主動調整配置的債券型基金。以5/22開始募集，6月成立的中國信託高評級策略收益債券基金為例，每月配息，有7成核心配置是信評A-級以上企業，如微軟、蘋果等，另有3成衛星配置是信評BBB等級的企業、非投資等級債、及可轉債等。當中非投資等級債具強勁上漲動能，如智遊網，因體質及財務改善後，未來很有機會調升信用評級至投資等級。值得一提的是，近日衛福部擬「調漲補充保費」的話題掀議，但債券配息來源為海外所得，相較美元存款認列為境內所得，基金配息主要來自海外所得，免繳二代健保補充保費，搭配今年海外所得免稅額調高到750萬，不易被課稅。張勝原表示，主動式基金的強項就是經理人能靈活調整，例如經理人能先買短天期債，因為波動低、息收好，等到降息訊號明確時，再慢慢轉向長天期債，如此一來，就能達成息收和價差雙賺的目的，放大報酬率。【債市築底2】穩拿6%殖利率 首檔月配息、發行價10元債券ETF來了【債市築底3】年底前降3碼機會大增 億元教授：債券底部放心買

2023年多家金控繳出亮麗成績單，讓金融存股族笑呵呵，期待今年能拿到理想的股利；但與此同時，美國聯準會即將開啟降息循環，債市大行情啟動。究竟這時候該擁抱金融股、還是抓緊金融債呢？億元教授鄭廳宜說，降息循環下，債券一定優於股票，未來2至3年資本利得與債息雙賺值得期待。 多家金控陸續公布2023年獲利，好成績讓不少金融存股族笑呵呵，期待著獲利反映在股利上，讓今年的被動收入更上層樓。不過，億元教授鄭廳宜卻在此刻表示，因美國聯準會暫停升息、即將進入降息循環，現在買金融債會比存金融股更有利，因為未來2至3年有機會資本利得和債息雙賺。近幾年存股已經成了全民運動，尤其是年年穩定發放股利的金融股，更是許多股民的心頭好；不過美國聯準會極有可能在今年開始降息，大家開始好奇，如何賺到債市大行情？另外，像是金融債，在降息環境下，表現是不是會比金融股好？鄭廳宜表示，以目前的時間點來看，金融債確實好過金融股。所謂的金融債，也是公司債的一種，只是發行者本身是金融機構，例如美國銀行、摩根史坦利等大型機構發行的債券。目前市場上有9檔金融債ETF與3檔銀行債ETF，規模最大一檔是群益投資級金融債（00724B）、近千億元。鄭廳宜進一步解釋，金融股的股利會受到董事會、法令規章影響，每年股利都不同，也充滿不確定性；但債券屬於固定收益商品，在發行當下票面利率已經確定，再加上降息循環即將啟動，債券價格有機會上漲，投資人能同時賺到債息與價差。以20年期美國公債為例，目前的殖利率約4%，如果降息1%、資本利得估計有13%，降息2%、資本利得就有26%，「金融股要有26%的漲幅相對不容易，所以，以此刻來說，金融債的表現會好過金融股。」鄭廳宜強調。當然債券最大的風險是發行機構倒閉，不過，鄭廳宜點出，大家都忽略一件事，在償債優先順序上是債優於股，萬一發行機構倒閉，債券持有人會優先於股東拿到錢，投資人不必太過擔心。說明：收盤價日期為1/10 【存金融債1】美國大型銀行有「健康證明」 債市送分題來了【億元教授開講1】「沒人會去割金融股韭菜」 鄭廳宜推5檔好好存